12月25日，德邦证券发布一篇医药行业的研究报告，报告指出，春节前或为布局医药疫后复苏战略节点。

报告具体内容如下：

行情回顾：申万医药生物板块指数下跌5.19%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名第24；年初至今申万医药生物板块指数下跌21.1%，较沪深300指数跑赢1.4%，在申万行业分类中排名21位。本周涨幅前五的个股为福瑞股份（300049）(+28.4%)、惠泰医疗(+9.6%)、盘龙药业（002864）(+8.0%)、百济神州-U(+7.9%)、乐心医疗（300562）(+7.1%)。

(资料图片)

风物长宜放眼量，看好23年疫情复苏下血制品板块投资机会。血制品具备资源品+高壁垒属性，具有长期投资价值：血制品行业进入门槛极高，自2001年起国内不再新批血制品生产企业，仅存量少部分玩家，同时血制品具备资源品属性，上游的采浆量天然存在限制，较高的进入门槛，以及资源品属性构建了行业的长期壁垒，我们判断未来行业集中度有望持续提升。此外，从中长期角度来讲，我们判断随着后续采浆站获批加速，以及临床推广下的人均血制品使用量的增加，我们认为行业有望迎来快速增长。十四五期间采浆站获批有望加速，看好行业未来采浆量成长空间：从十四五规划来看，如云南省卫健委公布《云南省单采血浆站设置规划(2021―2023)》，拟在全省新增设置19个单采血浆站；内蒙古卫健委发布《内蒙古自治区单采血浆站设置规划(2022―2025年)(征求意见稿)》，拟在全区规划设置10个单采血浆站等，河南省十四五期间规划7家单采血浆站等，我们预计十四五期间单采血浆站将逐步获批，随着后续可能更多省份披露采浆站建设规划，十四五期间多家血制品公司在采浆站数量上有望得到显著增长。随着疫情政策发生变化，我们判断行业层面明年需求和供给端有望显著恢复：1)需求端：疫情防控政策积极变化，带动医疗机构诊疗量提高，我们判断随之而来的血制品终端需求有望得到显著上升，看好明年医疗机构的血制品需求的恢复情况；2)采浆端：随着疫情防控政策的变化，我们预计明年人员出行不再受阻，我们判断采浆站采浆将陆续恢复正常，行业采浆量有望大幅提升；3)在企业端：十四五期间，预计有多家血制品公司获得新批浆站，采浆量成长空间有望持续打开；其次，近几年多家公司均有新品种获批上市或即将上市，我们看好相关公司吨浆收入和吨浆利润上行空间；在主观能动性方面，我们认为随着多家企业采浆量和产能上行之后，未来在市场教育和学术推广上将会发力，看好因子类和特免类产品未来发展潜力。投资建议：血制品行业集中度提升趋势明显，看好以上市公司为代表的行业龙头，建议关注派林生物（000403）、天坛生物（600161）、博雅生物（300294）、华兰生物（002007）、卫光生物（002880）等。

投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌5.19%，跑输沪深300近2%，主要系：1)二十条和新十条疫情防控政策出台后国内病毒传播速度加快，国内正在面临第一波疫情冲击；2)临近年底，交易不活跃；分板块看疫情防控条线正在降温，市场正逐步转向疫情后复苏条线。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市(+约150%)，在新冠和医保政策扰动下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值(TTM估值处于近20年低位)和配置(近5年大底)创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：

一、医药消费崛起：22年受疫情扰动严重，23年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏：1)中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团（600129）、达仁堂（600329）、同仁堂（600085）、健民集团（600976）、红日药业（300026）、华润三九（000999）和中国中药等；2)疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物（300122）、万泰生物（603392）、康泰生物（300601）和百克生物等；3)消费药械：关注：华东医药（000963）、长春高新（000661）、兴齐眼药（300573）、泰恩康（301263）、爱博医疗、鱼跃医疗（002223）和美好医疗（301363）等；4)零售药店：一心堂（002727）、健之佳（605266）、漱玉平民（301017）、大参林（603233）、老百姓（603883）和益丰药房（603939）；5)医疗服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、三星医疗（601567）、普瑞眼科（301239）和何氏眼科（301103）等；

二、医药科技崛起：创新为永恒主线，新一轮国家医保谈判即将启动，大品种23年或将进入放量期，创新中西药及产业链将依次崛起：1)创新药：恒瑞医药（600276）、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科（002653）和海创药业等；2)创新中药：以岭药业（002603）、康缘药业（600557）、新天药业（002873）和方盛制药（603998）等；3)创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德（603259）、药明生物、百诚医药（301096）和阳光诺和等。

三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1)医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗（300633）、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗（300760）等；2)体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物（603658）、新产业（300832）以及浩欧博等；3)高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4)难仿药及原料药：关注：丽珠集团（000513）、健康元（600380）、九典制药（300705）和中国生物制药等；5)生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；

本周投资组合：爱尔眼科、普瑞眼科、智飞生物、海泰新光、联影医疗、理邦仪器（300206）；

十二月投资组合：康缘药业、以岭药业、诺唯赞、康泰生物、和黄医药、一心堂；

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

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