【摘要】

展望2023年，国家电网年内将建成投产驻马店-武汉交流工程，推进金上-湖北、宁夏-湖南直流工程、武汉-南昌交流工程、黄石变电站工程、川渝特高压交流工程建设，开工陇东-山东、哈密北-重庆特高压直流工程、扩建天津南特高压工程，特高压建设持续推进。

(资料图片)

近期陇东至山东±800千伏特高压直流输电工程获得国家发改委核准批复，总投资201.88亿元，输电容量800万千瓦，线路全长926.4千米，将对陇东煤电、风电、光伏新能源打捆外送山东。其中关注1000kV组合电器、1000kV变压器、1000kV电抗器的情况。

复盘历史，特高压的发展具备非常明显的周期属性，往往和逆周期调节经济高度相关。我国特高压发展史可分为一个试验阶段和四轮周期，每轮周期均伴随着大量项目的核准、招标和开工，订单落地并转化为公司营收与业绩。

各轮特高压行情回顾

本轮特高压投资或超上一轮

本轮特高压总量如何？

本轮特高压包括“九直三交”以及一些改造项目。本轮特高压新一轮特高压周期的特点有节奏紧、新能源驱动以及柔直继续应用的特点。节奏上，因疫情等因素，2022年项目进度出现延宕，随着金上-湖北项目开工、陇东-山东项目核准，预计今年特高压项目将密集开工，进入本轮周期高峰。

十四五已规划线路中相对可明确进度的为核准5条直流，开工5直1交。十四五已经规划的特高压线路中，直流方面，金上-湖北于23年1月核准，2月中旬开工，陇东-山东、哈密-重庆、陕西-安徽、宁夏-湖南均已通过环评审批，预计今年核准开工，交流方面，张北-胜利交流(扩)去年9月已经核准，今年有望开工。

十四五尚未明确规划的大基地特高压缺口至少为4条。第一批风光大基地全面开工，部分已经完工，计划就地消纳50%，外送以存量特高压为主；第二批风光大基地十四五期间计划建成200GW，其中外送150GW，根据配套特高压通道来看，其中有4条目前尚未规划，第三批风光大基地目前也已经形成项目清单，部分省份如内蒙古正在推动开建，综合来看，十四五缺口教量至少为4条。

除大基地缺口外，可能出炉增量新线路。据不完全统计，部分地方政府的十四五规划文件提到了新线路，其不完全与第二批大基地尚未规划的线路重令，即为增量的新线路，十四五期间有望出炉。

倒推开工时点以及从配套电源建设进度来看，后续特高压步伐有望加快，本轮特高压核准开工数量接近或超过2015年。

本轮特高压周期后续如何看待？

从历史线路的建设时间来看，近年来呈现缩短趋势，开工到投运一般耗时1.5-2年，待核准和规划的线路要在十四五期间究成投运，2024H1是最晚开工时点。风光项目的建设时间为0.5-1年，短于特高压，但从大基地的配套特高压通道建设进度来看，略滞后于电源项目。总体来看，后续进度有望加快，本轮特高压核准开工数量接近或超过15年。

本轮周期由新能源大基地送出需求所驱动，但本质上也是逆周期调节经济的重要手段。技术上柔性直流等技术有望得到更多应用，项目造价也有所提高。2023年会出现核准、招标、开工高峰，我们初步判断由于新能源送出需求较强，后续可能仍然有新的项目进入规划（以直流为主）。但本质上本轮周期主要是调节经济+新能源外送共同驱动，我们认为2023年出现开工招标高峰，2024-2025年出现业绩高峰。

特高压赶工确定性高，电网设备有望受益

特高压直流线路更多、弹性更大、单条线路投资额更高。目前开工和已规划9直6交，配套大基地缺口直流数量可能继续增加，保宁预计今年开工5直1交，直流数量更多，并且交流于、前年去年已经分别开工3、4条，弹性不如直流。从单条线路的投资额来看，直流线路的投资额多在200-300亿，高于交流。

特高压直流线路核心设备价值量更高，看好换流变和换流阀环节。以白鹤滩-江苏和南昌-长沙两条近来投运的线路为例，经统计，直流线路的核心设备价值量在70亿元左右，而交流线路的核心设备价值量只在20亿元左右。从各环节的价值量分布来看，直流线路中占比较高的为换流变压器、换流阀、组合电器、电容器等，市场份额集中度较高，基本被4-5家企业占据。

换流站主要是在高压直流输电系统中，将交流电变换为直流电或者将直流电变换为交流电的转换，并达到电力系统对于安全稳定及电能质量的要求而建立的站点。

主要装置包括：换流阀、换流变压器、平波电抗器、交流开关设备、交流滤波器及交流无功补偿装置、直流开关设备、直流滤波器、控制与保护装置、站外接地极以及远程通信系统等。

变电站通常是指通过变压器实现对交流电压等级的转换，可以分为发电厂升压变和配网用降压变。在变电站中还需进行电压调整、潮流（电力系统中各节点和支路中的电压、电流和功率的流向及分布）控制以及输配电线路和主要电工设备的保护。

电网设备行业及公司动态一发改委等推进变压器改造升级

特高压直流设备整体集中度高，行业进入壁垒极高，市场份额大多被国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份、特变电工所占据。

从市场细分结构来看，2021年常规直流特高压换流阀领域主要市场份额被国电南瑞、许继电气、中国西电和四方股份占据；直流控制器领域中国电南瑞占据了52%的市场份额，为龙头企业，许继电气次之，份额为37.1%，四方股份与前两者相比份额较小，为8.6%，CR3接近98%。

输变电设备产业链受益标的

综合设备商：国电南瑞、思源电气等；

交流变电：中国西电、平高电气、特变电工、保变电气等；

直流换流：许继电气、国电南瑞、中国西电、特变电工、保变电气等；

输电线路：长高电新、通达股份、安靠智电、金冠电气、大连电瓷、风范股份等；

核心器件：派瑞股份、华明装备、高澜股份等。

参考资料：

20230309-中信建投-电力设备：四问特高压，前景几何

20230306-海通证券-电气设备行业周报：陇东-山东特高压直流获批，国网公告川渝特高压交流设备中标候选人

20230204-开源证券-电力设备行业投资策略：特高压建设有望迎来高峰期，解决清洁能源跨区互济瓶颈

20221125-光大证券-兼议新能源供给消纳体系的协同性：特高压是刚需吗？

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）

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