乙二醇期权和苯乙烯期权上市首周

5月15日，乙二醇期权和苯乙烯期权在大商所上市。上市首周，两个期权品种运行表现良好，各期权合约定价合理，有效反映市场对标的期货价格波动的预期。两个期权品种的上市，不仅完善了相应品种的风险管理工具体系，同时也丰富了相关产业企业的风险管理策略，帮助实体企业精细化管理风险。

据记者了解，上市首周，不少实体企业已开始利用两个期权开展风险管理，结合自身生产经营情况和行情预判，构建灵活多样的期权组合，以满足自身个性化、多样化的风险管理需求。

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数据显示，截至5月19日，首周5个交易日内，乙二醇、苯乙烯期权分别成交12.58万手、23.46万手(单边，下同)，占标的期货的5.08%和12.31%，成交额分别为8048.87万元、5373.65万元。持仓量呈每日递增趋势，5月19日持仓量分别为2.23万手、3.32万手，较上市首日增长269%、440%。在已挂牌期权系列中，EG2309、EB2307系列合约交易最为活跃，其成交量占乙二醇、苯乙烯期权总成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看涨期权、看跌期权成交占比分别为50.62%和49.38%，苯乙烯看涨期权、看跌期权成交占比分别为41.10%和58.90%。

“首周运行中，乙二醇、苯乙烯期权呈现合理、稳定的特点，两个品种表现平稳，盘口挂单数量和买卖盘价差都很理想。同时，两个期权的价格总体跟随标的期货价格合理波动。”浙江热联云盛实业有限公司副总经理张涛表示。

据国泰君安期货期权研究员张银介绍，从波动率来看，乙二醇期权的隐含波动率下行趋势较为明显，从上市初期的19.82%下跌至上周五盘中的17.74%，上市首周与标的期货价格走势呈现正相关性；苯乙烯期权自上市后隐含波动率振荡向下运行，从上市初的20.44%跌至上周五盘中的最低值18.52%，后因期货下跌而反弹，首周与标的期货价格走势呈现一定的负相关性。

“两个期权品种上市首周流动性也较好，从成交量与持仓量看，可以满足企业日常套保需求。”中基石化有限公司期权研究员袁野表示，以苯乙烯期权为例，公司参与了1000吨期权套保交易，从实际成交情况来看，1000吨套保期权最终成交价与对手价差距较小，说明这个体量的头寸对苯乙烯期权市场波动率冲击较小，市场流动性较为充裕。

江阴市金桥化工有限公司基础化工事业部负责人游铃嘉告诉记者，首周两个期权品种在隐含波动率上都偏低，且持仓与成交量更多分布在虚值期权上。这一定程度上体现了期权的风险转移功能，产业客户有一部分选择期权进行生产经营的套保。

袁野也认为，苯乙烯期权体现出了较好的套保功能。据他介绍，上市首周，中基石化有限公司参与的出发点主要是基于场内期权公开透明的价格，以及与场外期权相比很小的买卖价差，在企业打算较频繁开平仓操作时，可以有效减少成本。“企业买入虚值看跌期权进行套保，在支付固定成本的同时，可以很好地规避现货下跌的风险。”他称。

“就苯乙烯期权而言，首周我们比较青睐买看跌+卖看涨的领子看跌策略。”在袁野看来，苯乙烯基本面目前矛盾不大，在经历前期纯苯下跌行情后，下游存在成品库存难以消化的问题，总体方向偏空，此时可采用买入看跌期权表达看空的观点，同时适当卖出虚值看涨期权减少权利金支出。

“乙二醇期货在期权上市首周出现振荡回调行情，在振荡区间内价差策略受到市场的青睐，可选择卖出振荡区间之外的虚值看涨期权或虚值看跌期权，结合方向性套保需求进行价差策略的构建，从而降低套保的成本，或在持有期货套保头寸的同时卖出振荡区间之外的反方向期权，构建备兑策略获得一定的增强效果。”张银说。

在张银看来，期权相对于期货具有更多维度的套期保值效果，企业可以结合自身生产运营中的需求和期货套保状态，匹配更加合适的期权套保策略，实现收益与风险的非线性对冲，比如使用买入期权来锁定期货对冲的浮盈等。

记者了解到，不论是在表达单边看涨看跌还是在期现套利上，期权也给资管类公司提供了更多的交易策略。

“目前，公司参与了一些EG2309卖虚值看涨期权的操作，效果很好。”张涛告诉记者，基于产品基本面研究，后续价格波动率会有降低，卖权本身是在做空波动率，会带来一部分收益。

“长期来看，随着期权市场参与群体的逐渐增加以及规模的逐步扩大，化工产业模式有望进一步优化，期权工具在企业风险管理过程中所起到的作用将得到充分释放。”一德期货期权高级分析师曹柏扬表示，在企业未来的风险管理场景中，如何将期货工具与期权工具相配合，如何将场内工具与场外工具相补充，这些问题是企业需要充分思考的。

在游铃嘉看来，企业在进行期权交易的过程中，应该结合企业自身特性制订相应的风控方案，面对价格波动及时进行仓位调整，结合企业自身的需求和头寸情况建立期权策略组合。

“期权交易的实操过程中，实体企业需要关注期权头寸与现货头寸的匹配情况，尤其是卖权策略的风险较大，需注意持有仓位，避免出现较大的风险敞口。”曹柏扬称。

“对于首次参与期权市场交易的客户来讲，实操中特别要注意期权行权价的选择、注意期权到期日，特别注意买方和卖方权利与义务的关系，对风险进行管控。”游铃嘉说。

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